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全面、权威、深度!发改委副司长韩志峰剖析公募REITs未来动向

来源:火狐电竞体育

2021-09-20 04:02:25

  中国REITs论坛2021年会7月23日在苏州举行。国家发改委投资司副司长韩志峰通过视频进行演讲。演讲中,韩志峰首先列举了市场此前对我国开展公募REITs的一些怀疑甚至质疑,对此他也认为,从其发展历程看,我们对基础设施REITs市场的未来发展应该充满信心。

  他说,在2019年3、4月份,国家发改委组织专项调研的时候,以及在去年4月30日“40号文”发布之后,甚至在今年上半年首批基础设施REITs试点项目挂牌之前,我们都听到过不少怀疑、甚至是质疑的声音——能不能在基础设施领域做REITs、基础设施REITs的市场规模能不能做大、试点对底层资产合规性的严格要求能不能得到满足、没有主体增信的权益型产品能否受到市场欢迎、能不能有效盘活存量带动实体经济发展等等。

  他介绍,截至目前,我国已成功发行9单基础设施REITs产品,发行规模合计314.03亿元,行业范围涉及产业园、高速公路、污水处理、仓储物流、垃圾处理及生物质发电等多个领域。首批项目的问世是对“能不能做”的最好回应。韩志峰认为,不仅能做,而且在中国,基础设施REITs市场的发展壮大是顺势而行的。一方面,从逻辑上看,基础设施领域已形成大量存量资产。随着经济社会由高增长向高质量发展迈进,今后相当长一段时期,基础设施仍有较大投资需求。基础设施REITs恰恰是连接存量资产、权益资金和新增投资不可或缺的一条纽带。

  另一方面,从效果上看,基础设施REITs的社会认可度日益提升,无论是原始权益人、基金管理人,还是投资人,都在越来越多、越来越深入地关注基础设施REITs进展,想积极参与基础设施REITs试点。7月2日,发改委对外发布958号文后,很多地方、企业、机构都来咨询某条政策怎么理解、某类项目是否符合要求、什么时候可以申报,这也反映出市场对基础设施REITs的积极态度。

  演讲中,韩志峰表示,在40号文发布后,许多业内人士认为,中国市场上的主流投资机构都偏好固定收益产品,都喜欢投资有增信、有保障的产品,基础设施REITs如果没有主体增信,发行可能会比较困难。

  对此,韩志峰表示,如果将基础设施REITs定位于一种需要主体增信的产品,那和此前发行的其他类型产品除了投资者范围存在差异外,还有什么本质区别?因此,在试点工作中,国家发改委始终坚持权益导向。

  例如,首批项目的发行情况也对此前的判断形成了良好印证——9个项目的公开询价结果显示,网下投资者平均认购达7倍以上。基础设施REITs是新产品,新产品呼唤投资者用新的投资逻辑进行研判和决策,我们要对REITs产品的权益属性有信心,要相信投资机构通过逐步参与、亲身实践必将能够充分理解REITs这一权益型产品的投资逻辑。

  他说,基础设施REITs是连接资本市场和实体经济的一类重要产品,对实体经济发展具有重大促进作用。以首批上市的某一项目为例,该项目发行成功后,原始权益人的资产负债率可以下降约5个百分点,进而可以增加200个亿左右的融资空间,这对企业的长远健康发展将发挥非常重要的支撑作用。

  韩志峰强调,基础设施REITs底层资产是运营成熟稳定的基础设施项目,其收益的主要来源是相对稳定的分红,不适合短期炒作,适合有耐心的长期资金参与。

  基础设施REITs投资收益包括股利分红收益和资本利得收益两部分,前者来源于稳定的分红,后者来源于价格的波动。底层资产的价值主要来源于基础设施的稳定运营,二级市场的短期波动并不会影响底层资产的价值,运营良好的基础设施将产生可观的现金流收益,进而可以为“有耐心”的投资者提供合理的回报。

  接着,韩志峰以美国市场为例进行说明。他表示,虽然部分年份,如1973-1974年石油危机期间、2007-2008年次贷危机期间,市场波动剧烈,REITs价格下跌显著,但整个REITs市场长期向好的走势并没有受到根本性影响,有耐心的长期投资者都能够从REITs市场的发展中得到良好回报。对此,韩志峰强调,任何新事物的发展都有一个从小到大的过程,美国REITs市场诞生于20世纪60年代,产生之初市场规模也很小,经过数十年的发展才成长为万亿美元级的市场规模。

  基础设施REITs是一类底层资产成熟稳定、收益相对明确、风险相对较低的产品,投资REITs正是对未来稳定性预期的投资,如果过于关注成长性而忽视其稳定性,这与REITs产品的本质属性不符,产品风险也会随之增强。

  演讲时,韩志峰提到了市场颇为关注的一些具体政策。他说,市场一直非常关注REITs产品的金融监管、税收缴纳、国资转让等配套政策的出台情况。坦率地讲,相关配套政策出台确实有利于基础设施REITs的长期发展,但政策出台一定是一个循序渐进、逐步进行的过程,出台的快慢也和基础设施REITs市场本身的发展有一定关系。

  “很长一段时间,市场上曾有一种声音,说某某政策不出台,REITs就没法推出和进行。”韩志峰表示,但实践证明,相关配套政策如果能够及时出台,肯定会有利于试点工作的顺利推进,但如果由于种种原因短期内暂时不能出台的话,也不会对试点工作造成实质性障碍,首批9个项目的成功上市也充分证明了这一点。根据我们了解的情况,涉及相关政策的各方面正在积极努力,总体来看事情是在向好的方面发展,大家不要操之过急,对此一定要有耐心。

  韩志峰表示,从发展改革委的角度,今后一个时期将重点做好以下几方面工作。一是在保证项目质量的前提下加快工作进程。国家发改委将不断总结前期工作经验,持续完善申报材料编制要求,近期我们编制了新的格式文本,运用标准化手段规范项目申报格式,提升申报规范性,减轻项目评估压力。另一方面,我们将制定委托评估办法、完善评估流程,调动更多专业咨询机构参与项目评估推荐工作,提高工作效率。

  二是会同有关方面切实解决重点难点问题。将在前期试点的基础上,继续会同有关方面促进相关配套政策出台,进一步完善基础设施REITs的制度体系。另一方面,我们将针对扩展试点领域后面临的一些重点难点问题,诸如保障性租赁住房的土地性质问题、清洁能源项目的国补问题等,进行专项研究、重点解决。

  三是充分发挥地方发改委作用。一方面,促进市场培育。地方发改委要结合本地实际,发挥投资管理经验优势,加强政策解读和宣传培训,和有关方面加强合作,统筹协调,帮助解决问题,充分调动各类原始权益人的积极性。另一方面,严格把关项目。地方发改委要督促指导项目参与方严格落实相关规定,按照统一申报要求,认真编制申报材料,并认真把关申报项目质量。下周,我们将开展全国发展改革系统内部的专业培训,提高地方发改委对基础设施REITs的认知程度、对项目质量的把关力度、对申报材料的审核水平,切实发挥地方发改委的作用。

  四是做好已发行项目后续跟进。要引导原始权益人履行承诺,将回收资金以资本金注入等方式投入新项目建设,确保新项目符合国家重大战略、发展规划、产业政策等。同时,要促进存续项目稳定运营,提高运营效率,提升服务水平,保障基金存续期间项目持续稳定运营。同时,引导运营管理机构处理好基础设施项目的公益性和商业性关系,切实保障公共利益,防范化解潜在风险。

  五是综合运用多种手段支持试点推进。要切实加强项目储备,发挥好全国基础设施REITs试点项目库对试点工作的支持作用。另一方面,要充分发挥政府投资引导作用,用好引导社会资本参与盘活国有存量资产中央预算内投资示范专项,支持回收资金投入的新项目加快开工建设,促进形成投资良性循环。

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